P/E – Kompletan vodič kroz odnos cene i zarade za početnike u investiranju

Kada prvi put pogledaš neku akciju, jedan od prvih brojeva na koje naiđeš je P/E odnos, poznat i kao odnos cena-zarada ili price-to-earnings ratio. Ovaj pokazatelj pokazuje koliko kao investitor plaćaš za svaki dinar, lej ili dolar profita koji kompanija ostvaruje. Nije komplikovan za izračunavanje, ali njegovo pravilno tumačenje pravi razliku između informisane odluke i odluke donete napamet.

U fundamentalnoj analizi, P/E odnos je gotovo uvek među prvim brojkama koje se proveravaju, zajedno sa kretanjem profita i perspektivama rasta kompanije.

Ovaj članak objašnjava formulu za izračunavanje, vrste P/E odnosa koje investitori koriste i ograničenja koja svaki početnik treba da zna pre nego što izvuče zaključak.

Zašto je odnos cena-zarada važan kada analiziraš akcije na berzi?

Odnos cena-zarada poredi trenutnu cenu akcije sa zaradom po akciji koju kompanija ostvaruje, dajući brzu sliku o tome koliko je ta akcija skupa ili jeftina u odnosu na njene finansijske rezultate.

Termin je međunarodno poznat kao PE ratio, ali se ponekad piše fonetski kao „pe e“, baš onako kako se izgovara engleska skraćenica P/E.

Cena akcije odražava iznos koji je tržište trenutno spremno da plati, dok zarada po akciji pokazuje realne performanse poslovanja. Kombinovanje ove dve brojke pomaže ti da brzo vidiš da li je kompanija optimistično procenjena ili je, naprotiv, drugi investitori posmatraju opreznije.

Ova kombinacija parametara daje brzu polaznu tačku pre nego što se pređe na analizu bilansa stanja ili tokova gotovine kompanije, što zahteva više vremena i više tehničkog znanja.

Formula za izračunavanje P/E odnosa

Formula P/E odnosa je jednostavna. Trenutna cena akcije deli se zaradom po akciji, poznatom i pod skraćenicom EPS, od engleskog Earnings Per Share. Rezultat pokazuje koliko puta plaćaš godišnju zaradu kompanije da bi postao akcionar.

Na primer, ako se akcija trguje po ceni od 50 eura, a kompanija je prijavila zaradu od 5 eura po akciji, P/E odnos je 10. Praktično, pri trenutnom tempu zarade, potrebno je 10 godina da kumulirana zarada izjednači cenu plaćenu za akciju, pod pretpostavkom da zarada ostane konstantna.

Cena akcije se uzima direktno sa berze na kojoj se taj instrument trguje, ažurirana u realnom vremenu, dok zarada po akciji dolazi iz zvaničnih finansijskih izveštaja kompanije, koji se objavljuju kvartalno ili godišnje.

Kako odrediti zaradu po akciji koja se koristi u formuli?

Zarada po akciji, odnosno EPS, izračunava se tako što se ukupan neto profit kompanije podeli brojem akcija u opticaju. Ova cifra se direktno nalazi u finansijskim izveštajima koje kompanija objavljuje, obično u bilansu uspeha, tako da investitor ne mora ručno da je računa.

Razlika u odnosu na ukupan profit je ključna za pravilno tumačenje formule. Ukupan profit pokazuje koliko je kompanija zaradila u celini, dok zarada po akciji pokazuje koliki deo te zarade teoretski pripada svakoj pojedinačnoj akciji. Velika kompanija može imati impresivan ukupan profit, ali skroman EPS ako je broj akcija u opticaju veoma veliki.

Vrste P/E odnosa koje investitori koriste

P/E odnos nema samo jedan način izračunavanja. Investitori koriste više varijanti, u zavisnosti od perioda za koji se računa zarada i cilja analize.

Tri najčešće vrste su istorijski P/E, očekivani P/E i Shiller P/E, svaka sa svojim prednostima i ograničenjima, kao što pokazuju i trenutne vrednosti za indeks S&P 500.

Izvor: multpl.com – S&P 500 PE Ratio; FactSet – S&P 500 Earnings Season Update.

Istorijski P/E, izračunat na osnovu već prijavljenih rezultata

Istorijski P/E, koji se naziva i trailing P/E, računa se pomoću zarade po akciji koja je stvarno prijavljena u poslednjih dvanaest meseci. Prednost ove varijante je u tome što se zasniva na sigurnim brojkama, koje su već objavljene i proverene, a ne na pretpostavkama.

Na primer, istorijski P/E indeksa S&P 500 iznosi 29,69, znatno iznad istorijskog proseka od 16,23, prema multpl.com, što pokazuje optimističnu procenu američkog tržišta u ovom trenutku. Glavni nedostatak je to što trailing P/E gleda isključivo u prošlost i ne uzima u obzir moguće promene u poslovanju kompanije, kao što su usporavanje ili ubrzanje profita u narednom periodu.

Očekivani P/E, zasnovan na procenama budućeg profita

Očekivani P/E, ili forward P/E, u izračunavanju koristi procene analitičara o zaradi po akciji za narednih dvanaest meseci, a ne već prijavljene rezultate. Za S&P 500, očekivani P/E iznosi 20,9, blizu petogodišnjeg proseka od 19,9 i nešto iznad desetogodišnjeg proseka od 18,9, prema FactSet-u.

Rizik ove varijante proizlazi upravo iz njene prirode. Procene se možda neće ostvariti, a ako stvarni profit bude ispod očekivanja, prvobitno izračunati očekivani P/E odnos pokazaće se previše optimističnim. Iz tog razloga, forward P/E se više čita kao pokazatelj tržišnih očekivanja nego kao sigurna činjenica.

Shiller P/E, prilagođen ekonomskim ciklusima

Shiller P/E, poznat i kao CAPE, od cyclically adjusted price to earnings, računa prosek profita kompanija tokom perioda od deset godina, prilagođen inflaciji, umesto da koristi samo rezultate iz poslednje godine. Ovaj pristup smanjuje izobličenja izazvana izuzetno dobrom ili lošom godinom i daje stabilniju sliku dugoročne valuacije. Za one koji prate i međunarodne berzanske indekse, vrednost Shiller P/E pomaže u poređenju nivoa valuacije nekog tržišta sa njegovom sopstvenom istorijom.

Izvor: multpl.com – Shiller PE Ratio.

Trenutna vrednost Shiller P/E odnosa iznosi 42,12, što je znatno iznad istorijskog proseka od 17,4, prema multpl.com, i ukazuje na visoku valuaciju američkog tržišta iz istorijske perspektive. Ipak, Shiller P/E nije koristan za brze odluke, jer se zasniva na podacima prosečenim tokom jedne decenije i sporo reaguje na nedavne promene u ekonomiji.

Koji faktori utiču na nivo P/E odnosa?

P/E odnos značajno varira od jedne kompanije do druge, a razlika ne znači automatski da je jedna bolja od druge. Očekivani rast profita jedan je od najvažnijih faktora. Kompanija sa perspektivom brzog rasta po pravilu privlači veći P/E, jer su investitori spremni da plate unapred za veće buduće profite.

Sektor poslovanja takođe igra važnu ulogu, jer svaka industrija ima sopstveni tempo rasta i specifičan nivo rizika. Na primer, tehnološke kompanije se često trguju po višem P/E odnosu nego komunalne kompanije, gde je rast spor, ali predvidiv. Nivo kamatnih stopa u ekonomiji takođe utiče na valuacije. Više kamatne stope čine bezrizične alternative, poput obveznica, privlačnijim.

Generalno, to smanjuje spremnost investitora da plaćaju visok P/E za akcije. Na kraju, ali ne manje važno, percepcija rizika u vezi sa nekom kompanijom ili čitavim tržištem, podstaknuta ekonomskim ili političkim faktorima, može pogurati P/E odnos nagore ili nadole, nezavisno od trenutnih finansijskih rezultata.

Investitori koji prate i MACD indikator kako bi procenili momentum neke akcije često primećuju da se ove promene u percepciji prvo odražavaju u ceni, pre nego što postanu vidljive u finansijskim brojkama.

Kako tumačiš visok ili nizak P/E?

Ne postoji univerzalni prag koji razdvaja dobar P/E od lošeg. Pravilno tumačenje uzima u obzir kontekst, sektor i perspektive kompanije, podjednako kao i samu brojku.

Šta može da signalizira P/E iznad tržišnog proseka?

P/E iznad tržišnog proseka najčešće pokazuje da investitori imaju velika očekivanja u vezi sa budućim rastom profita te kompanije. Ova situacija može biti opravdana, posebno kod mladih ili inovativnih kompanija, ali može signalizirati i precenjenost, gde je cena akcije porasla brže od finansijskih rezultata koji bi trebalo da je podrže.

Šta može da signalizira P/E ispod tržišnog proseka?

P/E ispod tržišnog proseka može ukazivati na potcenjenu akciju, koju ostatak investitora ignoriše iz razloga koji nisu povezani sa stvarnim zdravljem biznisa. Istovremeno, nizak P/E može odražavati realne probleme kompanije, kao što su usporavanje prodaje, veliki dugovi ili neizvesnost u vezi sa menadžmentom. Iz tih razloga, tržište traži nižu cenu u odnosu na trenutni profit.

Zašto se P/E čita kroz poređenje, a ne izolovano?

P/E odnos dobija smisao tek kada se uporedi sa prosekom sektora kojem kompanija pripada i sa sopstvenom istorijom akcije, a ne kada se posmatra kao izolovana brojka. P/E od 25, na primer, može se smatrati skupim u zrelom sektoru kao što su komunalne usluge, ali potpuno uobičajenim u sektoru brzog rasta, kao što je tehnologija.

Poređenje kroz vreme i po sektorima deo je strategija investiranja na berzi koje bi svaki početnik trebalo da razume pre nego što donese odluku zasnovanu isključivo na jednom indikatoru.

Ako si na početku u investiranju, možeš besplatno da počneš sa kursom Prvi koraci na berzi.

Razlika između P/E odnosa i PEG indikatora

PEG indikator proširuje P/E odnos tako što u izračunavanje dodaje očekivanu stopu rasta profita. Formula deli P/E očekivanom godišnjom stopom rasta profita, izraženom kao broj, a ne kao procenat. Tako PEG daje dodatni kontekst tamo gde bi običan P/E mogao da zavede, pokazujući da li je visoka valuacija neke akcije opravdana odgovarajućim rastom.

Prema metodi koja se pripisuje investitoru Peteru Lynchu, PEG oko vrednosti 1 smatra se fer valuacijom, znakom da cena akcije razumno odražava tempo rasta profita. Na primer, kompanija sa P/E odnosom od 30 na prvi pogled može delovati skupo. Ako njen profit konstantno raste 30% godišnje, dobijeni PEG je 1. Ova vrednost pokazuje uravnoteženu valuaciju, ne nužno preteranu.

Ograničenja P/E odnosa kao alata za valuaciju

P/E odnos ne može da se izračuna kada kompanija prijavljuje negativan profit, jer deljenje gubitkom ne daje relevantnu brojku. U tim slučajevima, investitori koriste druge indikatore, kao što je odnos cena-prodaja, kako bi procenili kompaniju dok se profitabilnost ne vrati.

Ciklične kompanije, iz industrija kao što su proizvodnja sirovina ili građevinarstvo, mogu imati obmanjujući P/E, jer njihov profit snažno varira u zavisnosti od faze ekonomskog ciklusa. Takođe, izuzetni računovodstveni događaji, kao što su prodaja neke imovine ili poreska promena, mogu veštački naduvati ili smanjiti profit u jednoj godini, privremeno iskrivljujući P/E odnos.

Iz tih razloga, P/E odnos najbolje funkcioniše u kombinaciji sa drugim indikatorima fundamentalne analize, a ne kada se koristi samostalno. Možeš pogledati i najbolje alate za investiranje za istovremeno praćenje više finansijskih indikatora. Kada se pravilno posmatra, P/E odnos ostaje korisna polazna tačka u analizi, a ne konačna presuda o nekoj akciji.

P/E odnos ostaje jedna od najdostupnijih brojki koje možeš proveriti kada analiziraš neku akciju, ali njegova stvarna vrednost pojavljuje se tek kada ga čitaš u kontekstu, zajedno sa drugim indikatorima i istorijom kompanije. Visok ili nizak P/E nikada sam po sebi nije presuda za kupovinu ili izbegavanje, već signal koji vredi dodatno istražiti.

Ako želiš da nastaviš da učiš o fundamentalnoj analizi, možeš pročitati i druge članke iz kategorije Investicije na blogu Profit Point, gde se teme obrađuju korak po korak, za nekoga ko kreće od nule. Ili se možeš prijaviti za premium finansijsku pilulu.

Želiš da dublje uđeš u fundamentalnu analizu uz pomoć trenera?

Ako ti P/E odnos i ostali finansijski indikatori i dalje deluju apstraktno, naši praktični kursevi te vode korak po korak, uz trenere koji su i aktivni investitori, u malim grupama i uz live sesije za pitanja i odgovore.

Čekamo te u membershipu ili premium zajednici, a ako želiš personalizovan feedback, možeš se prijaviti na naš 1 na 1 mentorski program.